英伟达过去有三条护城河：芯片性能最好，比谷歌的 TPU 灵活，还有工程师熟悉的 CUDA，换平台得重写底层代码。可它的大客户就那么几家，以前嫌重写不划算；现在算力投资动辄几千亿美元，就划算了。当年大云厂商重写软件，性能更好的 AMD 就从英特尔手里抢走了市场。现在谷歌把 TPU 卖给外人，第一单就是 Anthropic。可 ChatGPT 每周八亿多用户，对手只能一个一个抢。护城河深不深，要看买家多少。买家越少越大，越能绕开你，英伟达长期要担心利润变薄。