> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://cuiderong.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # 拼多多是怎么挣钱的？为什么淘宝京东抢不走他的生意？ - URL: https://cuiderong.com/pinduoduo-business-model/ - Published: 2026-08-17T03:30:00.000Z - Updated: 2026-10-26T18:00:39.000Z - Description: 本期讲一下拼多多的商业模式他是怎么挣钱的为什么他具备这么强的防守能力?拼多多现在的战略重心在什么地方?以及拼多多这个平台未来的一些风险和问题 - Author: 崔德荣 ## 三场电商竞争 最近几年，中国互联网接连发生了三次比较大的战斗。第一次是淘宝和京东一起去进攻拼多多的市场。两年之后，京东的京喜宣布失败，京喜事业群解散。四年之后，淘宝的特价版，也就是淘特，一度达到过3亿的活跃用户，最后还是关停了。所有淘特上面的商家和商品都回流到淘宝，然后淘特这个APP也停止运营。 第二场战斗是社区团购，就是美团有一个美团优选，滴滴什么橙心优选，多多买菜，还有一些专门做团购的十荟团，兴盛优选这些品牌，大家一起混战来抢社区团购这个市场。 结局是一直到去年，最后的两个玩家是美团优选和多多买菜，美团优选宣布退出这个业务。多多买菜就是成为了仅剩的唯一的一个全国性的社区团购的平台。 第三场战斗就是去年开始爆发的外卖大战，进攻方是阿里和京东，然后防守方是美团。一直到今年被叫停为止，美团的市场份额从70%降到了50%可以说是吃了亏的，被阿里和京东分别占走了一部分市场。 那么这里面就有一个很有意思的问题，在这个三场战斗里面，其实是每个公司都至少参与了两场，结果是拼多多两战两胜，美团两战两败，阿里和京东是一胜一负的。 为什么阿里和京东他可以抢走美团的市场，但是他没有办法抢走拼多多的市场?本期讲一下拼多多的商业模式，他是怎么挣钱的，为什么他具备这么强的防守能力?拼多多现在的战略重心在什么地方?以及拼多多这个平台未来的一些风险和问题。 ## 拼多多的生意 现在中国的电商如果按照体量来排名，大约会是第一名是淘宝和天猫，他们作为一个整体是市面上最大的平台。第二个是拼多多，第三是抖音，第四是京东。虽然说各个平台在几年前都已经停止了披露他的电商的数据，包括他有多少活跃用户，他有多少订单，他总共的销售额是多少。不披露当然有一个很主要的原因，就是整个中国电商的大盘已经停止增长了。这些数据再披露呢?对于投资人来说也没有什么很大的意义了。 但是如果我们观测第三方的口径，比如说物流啊，支付啊，还是能够大体上的能够估算出来各个平台的体量的。 所有的这些电商平台，其实他们挣钱的思路都是差不多的，几乎是同一个挣钱的模式，就是挣广告营销的费用。就平台上面的商家，他为了让自己的商品出现在这个更好的有流量的位置，而交给平台的一些广告营销的费用。所有的平台基本上都是以这个盈利为主的，其他的占比都比较小。 但是为了能够收到这个广告费，每一家都有他的绝活吧。都是围绕着各自的客户建立起了不同的商业模式。 所以区分电商平台最核心的，要知道电商平台的客户是谁。电商平台的客户是商家，不是消费者。消费者是流量，是吸引商家付费的。拼多多主要进攻两个市场，一个是农产品，一个是轻工业。 ## 农产品与轻工业 农产品最主要的问题呢，是中国的这个农业的供给是非常分散的。有大量的小农户，他种的地的面积也不大。他每年呢，有了收成了以后，他就面临这个销售的问题。所有的农产品，他在销售的时候都是一个季节性的。就他在这一季可以收获了，可以产出了。那他必须得要在这一季把这个产品给他卖出去才行。否则这个产品就烂在地里了。所以他其实对于整个后面的流通环节的效率要求是比较高的。但是流通环节的效率高不高呢?一份瓜果蔬菜，它从田地里面一直流通到你的餐桌上面。 中间经历的环节有很多个，至少得要四五个以上的环节，可能七八个。在每一个环节都涉及到货物的搬运和耗时。然后每一个环节他都要挣钱养家呀，他都要收了他的利润。耽误了时间之后呢，所有的这些农产品他都会逐渐的走向这个腐败。时间越长，他越不新鲜。所以如果流通环节它的速度越慢，效率越低，你最后消费者就会花更多的钱去买一个更不新鲜的产品。这是整个农产品行业的问题。所以如果说是在农户和消费者中间呢，只有一个环节，一个平台。农户他收获了以后，他从农场直接发到你家里面。 这个链路是最短的，也是最新鲜最便宜的。这是拼多多做的第一个市场。 第二个市场是轻工业，就是一些小的一些工厂，代工厂，还有一些作坊。第一个是他们生产能力比较差。第二个是他需要前期的这个生产设备的投资。虽然说他不像重工业投资那么重啊，但是他毕竟还是要有设备的。有设备就有设备的折旧。设备的折旧和库存呢，就像是一把刀悬在这个工厂的头顶上面。他必须得有一定的商品的销售速度，才能够支撑这个基本的成本。所以呢，他甚至在产能过剩的时候，他是愿意亏本卖的。 他亏的不是原材料的成本，而是说他愿意亏掉这个设备折旧的成本。如果原材料的成本都亏的话，那他是不愿意卖的。但是如果他前期的设备已经投入了，这个设备比如说可以用五年。那么每一年平均会有一个折旧的成本。他这个折旧的成本呢，哪怕是他没有办法完全收回来。他能收回来一部分也愿意销售他的产品。 传统的小商品的流通环节其实也是比较多的。一个成本五毛钱的东西卖你几块钱，翻个十倍是很正常的。中间流通的环节也太多了。在之前所有的这些供给和需求的链条主要是存在在淘宝上面的。 ## 平台怎样分配流量 淘宝作为一个大而全的平台，它建立起来的商业模式是什么呢?假设说，我们把整个电商分成两层。这些没有品牌的商品和它的消费者作为一个底层。知名品牌和它的消费者作为上面的这一层。淘宝的商业模式是什么呢?是它靠下面这一层来建立基础的流量。但是它挣钱主要靠上面的这一层。也就是它主要挣的是品牌方的钱。 品牌广告的钱哪里来的呢?是品牌它有能力把同样一个成本的东西做到更高的溢价。那么它就有更高的毛利。有更高的毛利，就有更多的钱可以拿来在平台上面做投放来获取更多的客户。 所以它整个网站的推荐，它的商品你搜出来的商品的排序，它都不是以低价为优先的。它不会先把低价推给你。因为它推高价的一些东西，它是更有利润的。所以它不会把整个网站的这个排序逻辑变成一个以低价为优先的这么一个排序逻辑。 而这就给拼多多了钻空子的一个机会。拼多多的商业模式跟淘宝是完全相反的。虽然看起来都是电商平台，拼多多对于，品牌的态度呢，是他把品牌放在他的平台上面作为流量的来源。就是大家想买便宜的品牌的时候，可以去到这里面他如何能够让大家能够买到便宜的品牌呢? 他自己来贴钱。比如说百亿补贴，就是这种项目他补贴的一定都是那些有品牌的。就是你平常是很难找到这个商品更低的价格的这些商品他来补贴这个，你才能创造一种便宜的感觉嘛。因为消费者不太容易能够找到便宜的价格。比如说手机，如果你以前买iPhone，你在其他平台上买要8000块钱。那么你会发现不同平台之间的价差其实不大平台卖8000零几，那个平台卖可能7950。然后他价格上上下下就差这么几十一百块。 这个时候你会发现在拼多多上面，可能能买到便宜好几百的，便宜500、800的这样的同样型号的iPhone。那么这个便宜的价差比较大的时候，你就愿意怎么说呢?铤而走险。你愿意进到一个你没有去过的一个平台上面，去买这个产品。当你冒了这样的风险去尝试了，你买回来到手了以后，你发现是一个正品。拼多多这个平台呢，就沾了这个品牌的便宜。很多消费者会觉得说，啊!我手机都能在上面买了，那我看它上面那么多便宜的东西，我要不再买点什么别的东西试试。 这样你就通过这个链路转化成了拼多多的这个平台的用户了。百亿补贴呢，说是百亿补贴，到现在已经七年了至少补了700亿了。我怀疑它很可能上千亿但是呢它把账做成一锅粥它也不显示这个数字那回头我们再说这是它的一个问题所以淘宝它是不可能在自己的平台上复制拼多多的模式的，把这些低价的商品挂到前面去，然后把品牌的商品挂到往后一点。那么这个时候，它挣的是品牌方的广告的费用，同样的产生一笔订单的交易那么这个你给品牌发大广告，那肯定是挣的钱更多的。 ## 淘宝与抖音的应对 淘宝专门出了一个单独的APP叫淘宝特价版，淘特，淘特呢，它就可以以拼多多的方式来组织这个生意了。但是做了几年之后呢，淘宝发现这个事情还是划不来的。第一个呢，是你要做的时候呢，已经是很多年之后了，拼多多15年开始做的，你是20年开始做的，你的这个获客成本已经是远远高于拼多多当年的获客成本，而且你是新的这个网络效应，你要形成的话呢，你要花的力气是更大的。 你名字叫淘宝特价版，你会抢一部分拼多多的商家，但是呢，你也会抢一部分淘宝的商家，这就会导致是你在进攻拼多多的时候，你同时在损害淘宝的造血能力也就损害淘宝的盈利能力。那么这就导致了这个账长期来看，淘宝认为它是划不来的。 再加上淘宝阿里自己本身的战略摇摆也有点，他过几年他就会调整一次组织架构，调整一次战略，过几年就搞一把。他不像拼多多那样，可以连续十年坚定的做某一个战略，他一直在这个方向使力。 他过几年发现这个不太行呢，他又调整了他又撤回来了，撤回来了，那你前面的就白搭了。三亿的活跃用户的一个平台呢，也没有什么前途。现在这个APP还活着，但是已经没有主动的去运营这个平台了。那你说抖音对于拼多多有影响吗?抖音就更没有影响了，抖音实际上是一个高价平台。 虽然说所有的这些带货的主播呀，博主啊，大家都在喊我们全网最低价什么什么的它在个别的品类是可以的，尤其是在一些品牌上面是有可能的，因为品牌本身它有价格体系，有控价它的利润毛利率是比较高的它有很大的压缩空间。但是你要说低价的话呢，抖音是它没有办法跟拼多多竞争的。 在抖音这个生态里面，平台要收一笔钱，博主要收一笔钱，很多时候呢，这里面还存在一个生态位是给博主供货的供应链，这个公司要再收一笔钱，所以它是三拨人在收钱，拼多多上呢，就只有平台一拨在收钱它在结构上面是没有办法跟拼多多竞争低价的。 而且呢，这个抖音是所有平台里面抽成抽的最猛的。一般我们说这个叫做货币化率，就是在一个平台上面平均每产生100块钱的销售额，平台通过各种各样的方式，他会收一部分的费用，他能收多少呢? 一般的平台都是4%到5%也就是说每100块钱，平台会从中抽走4到5块钱的这个钱，作为平台的营收。抖音呢，他会抽走8到10块钱，他会抽别人的两倍。所以抖音抽的有多，然后呢，他的中间商有多，所以他是绝对不可能去走低价这个路线的。他的激励机制，是什么呢?是整个平台的销售额。 中间他其实尝试过应对拼多多的低价，他推低价的路子呢，他很多时候呢，因为他的结构没办法改变，他还是要有网红博主在中间推的，所以呢，他希望的是这些博主呢，能够把大单拆成小单，然后让客单价显得低一些，让消费者觉得说，在这个地方也能买到很多的单价非常低的产品。但是呢，会发现这个事情影响他整个平台的GMV，影响他的总销售额，那就影响了抖音的营收。后来这个东西又撤回来了，说不用推了，是吧? 最后的结果呢，就是很神奇的，在中国这个互联网这个圈子里面，没有人可以复制拼多多的商业模式。当然了，拼多多他也没办法复制抖音的商业模式，他也没办法复制淘宝的商业模式，所以呢，大家就是各自挣各自的钱就得了。 ## 竞争优势与社区团购 任何人想要进攻拼多多市场的时候呢，他都需要以牺牲自己原有市场的利润作为代价，这就导致了拼多多的防御能力非常的强。而美团就很不幸任何人去抢美团生意的时候，都可以把它作为一个增量来抢。京东哪怕是京东这样的业务模式，他去抢美团的生意的时候呢，因为外卖是有流量的嘛，大家其实图的都是外卖的流量，抢了这个流量了以后呢，会导致什么结果呢?京东APP的活跃用户数量增加了，活跃用户数量增加了以后呢，他就会带动京东本身的其他那些有利润的那些商品的销售，那这个账是算得过来的。 也就是说我一边补贴花钱去抢一个新的市场，抢来的这个流量呢，能够立刻增强我以往的业务的造血能力。对于淘宝来说也是一样的，他跟抢拼多多不一样，抢拼多多越抢自己的造血能力越低。而且他们去抢拼多多的市场呢，还有一个难点是服务的商户主要是这些小商户。这些小商户有一个很大的特点，就是有很多农民伯伯他根本就不会用电商，就是他那个手机他玩的不溜，你让他去把商品上架到后台，处理售后，客服，发货，管理库存，他根本玩不明白。 你必须得要一个村一个村的跑，你手把手的教给他啊，说你应该这样开通你的商家，上架商品，拍照片，上架库存，然后管理你的库存，你要教给他，你不去做教给他这个任务，这个事情他是玩不转的。很多的那些小商家呢，你也是要去一个一个跑，一个一个地区去跑招商的。所以如果说是京东去做这个事情的话，拼多多在这个，事情上已经跑了十年了，那你怎么办?你再快你也得要跑五年吧。那你要支出这方面的精力，人力，物力。 所以阿里和京东呢，进攻美团的外卖市场的时候，是可以把美团的市场份额，从70%压到50%然后他们分别再挤走一些小商家，他们分别各自站一块。但是他们进攻拼多多市场的时候，都是彻底失败的。那你可想而知，以美团的这个组织能力，他过往的能力积累啊，他跟拼多多抢社区团购这个市场啊，也是不太靠谱的。拼多多的这个商家是一家一家跑出来的，而且拼多多呢，是有自己的面单系统的，他可以自己去优化这个物流的系统。 多多买菜这个事情呢，他做了以后呢，有各方面的好处，第一个是，他是一个有流量的一个事情，第二个是呢，配合多多驿站，是吧，他可以复用同样一套能力设施。拼多多虽然现在没有在卷物流这个事情，但是呢，你可以预见到，他如果有这个基础设施，他在合适的时候，他是可以推出次日达的。而且多多驿站的覆盖面是非常广的，那些乡镇啊，很多地方都有多多驿站，这个事情呢，是拼多多的护城河之一吧。美团在做这个事情的时候就比较吃力了，他跟整个他以前的业务啊，不是特别的协调。 这是拼多多的商业模式啊，他的激励机制是和淘宝，天猫和抖音京东都是完全不同的，他其实产生了比较强的差异性。再加上拼多多这个团队运营能力确实是比较强的，这几年搞出来的这些新鲜玩意儿，什么百亿补贴仅退款，先用后付啊，有很多东西他不是拼多多第一个发明的，但都是拼多多第一个把这个事情做出规模来的。 ## Temu与海外市场 现在拼多多面向未来的战略点有三个，第一个是出海。这个题目很强，他之前前几年在美国发展的速度非常的快，去年碰到了贸易战，然后这是受到了一次沉重的打击，但是呢，还是展现出来了一定的韧性。他之前是一个全托管的模式嘛，然后后来贸易战之后改成了半托管。全托管模式的意思是中国国内的这些工厂供应商，他要把他的商品报一个价格给拼多多，然后把他的商品拉到拼多多在国内的仓库就可以了。 后面的事情一概不需要商家来管，拼多多来负责海运，就是美国本地的仓储和美国本地的发货，UPS占整个成本的一大块很贵，以及美国本土的这个营销，这些事情全都是拼多多自己来做，这种是全托管模式。这个模式因为关税的问题走不通了以后，就改成了半托管模式，那就要求商家自己来负责海运。 但是那是大批量的运，而不是以小包裹的形式来空运了，因为那个全托管模式虽然说是卖的东西都不值钱它还必须得空运，因为它是消费者下单了之后再从中国发货，那么你海运你两个月别人是等不起的，但是等两三周还是可以的。空运的话如果这个事情能够做到十天半个月来送货消费者也认了，因为美国本身物流效率就不高。改成半托管了以后就需要商家来管理它的库存，拼多多不愿意承担库存风险。 需要商家以集装箱的形式，或者是最少以托盘的形式把货物运到拼多多在美国的仓库里面，然后消费者下单再从这个仓库里面发货，这会导致消费者的体验会甚至变好一些。但是它的模式就有点像亚马逊的模式了，那竞争力呢也相对削弱了一些，不像以前和亚马逊的那个商品的价差能拉到那么大，但是仍然是比亚马逊要便宜的。Temu在海外的扩展是速度是比较快的。然后欧盟呢也是，欧盟因为这几年我这两年我回国了，所以没有用到这个Temu但是我之前用过这个速卖通，阿里速卖通的使用体验不怎么好。 它出海的时间很早，商品其实也有不少，整个这个业务模式也跑了很多年，但是我觉得是他们团队的问题，就这个事情呢似乎没有当做一个正儿八经的事情来花力气来发展。在国外的这个运营能力呢也比较差，APP不好用，客服也找不到在哪，那个商品，寄过来的那个包装呢，破破烂烂的是实在是有点破的，有点过分了。然后一般都是一个塑料袋包着，拿那个胶带包着，然后里面一拆，撕开了以后是你的一个商品，很多商品都是这个样子，进来的商品的上面全部都是灰。 就是整个用户体验呢，你放在欧洲这个环境里面，我觉得是不太好的。出海这个事情呢是有中国产能的这个结构性的优势的，所以这个事情是比较不错，是可以做的，也是拼多多接下来发展的一个重点吧。 ## 自营品牌与供应链 再一个呢是他今年上半年宣布了一个要花1000亿来投资自营品牌。投资自营品牌这个事情呢，我觉得是很多人是看空的，就觉得说啊你拼多多，以前是一个轻资产公司，然后你现在要做重了，做重了你就要持有库存呢，你就要承担很多的风险，而且呢这个事情呢很多人觉得他没有这个必要性。但是在我看来呢，其实他还是优点大于缺点的，就这个事情总体来看是一个好事，当然他也有一系列的问题。他为什么说是一个好事呢? 是因为出海这个事情啊，他在各国的对于商品的监管和合规的要求都是不同的，甚至同样一个商品，你在这个国家是合规的，在那个国家呢就是不合规的。各个国家对于什么是合规的要求本身都是有冲突的。一个商品使用的是什么样的材料，它是什么样的包装，什么样的规格，什么样的就是包装盒上面的宣传语啊，都需要根据不同的国家地区做调整。 这个任务你让国内的工厂自己来做这个事情是不容易的。所以呢拼多多自己做自营品牌是可以一定程度上缓解这个问题的。再一个是偷工减料的问题。 这是拼多多的一个低价带来的一个大问题就是为了卷低价，工厂有三条路可以选择，第一条是他降低自己的利润，他去放一个低价来卖，第二个呢是他提高自己的生产效率，以前成本10块卖15的东西，他现在成本7块卖10块，还有一个最常用的方式呢就是偷工减料，他通过降低产品的质量来降低成本，从而降低售价。这个事情呢他是很容易出问题的一个路子。 比如说，今年上半年欧盟罚了拼多多2亿欧元，2亿欧元大概相当于是15.6亿人民币，那国内他也被罚了15.6亿，因为他有一些暴力抗法，有一些软对抗，还有一些那个幽灵外卖啊什么，这些方方面面的问题加起来。所以他在尤其是像欧盟这种监管这么严格的地区，他要让他的产品尽量少的留下把柄，那么他自营呢应该是可以在这方面起到不小的作用的。 而且呢，我觉得以拼多多的这种过往形式风格的调性来说的，我很难想象他会主动的去承担很多的供应链上面的风险。 他的库存风险，虽然说在物权上可能这个东西还是归属于拼多多，但是拼多多我认为他大概率他会把这个压力给到供应商。 拼多多以前是做过一些重资产的事情的。就像我们说比如说仓储这个事情，拼多多做仓储是怎么做的呢?他想让商品能够卖到西部，电商西进这个事情，或者电商进村这个事情，那么他就要建立很多的仓储物流点，尤其是中转仓，比如说一个广东的商家，如果要把商品卖到西藏，卖到新疆，那么他要付一个非常高的一个物流的费用。以往呢这些商家干脆就不想卖了。 拼多多说那我可以给你提供一个服务是什么呢?我在西安建立一个中转仓，你只需要按照普通的物流成本把商品发到西安就可以了，剩下这一段从西安到新疆，或者从西安到西藏，这一部分的物流费呢是我来付。那他是怎么，这当然涉及到他的补贴了，但是呢他的补贴，他不会是自己去，建一个仓库，他的方式是找第三方的物流公司来三通一达什么的，这些公司来合作，你们来承担这个仓库的投资和管理，我出钱不出力，我也不承担这个固定资产的风险。 包括他的多多驿站也是一个加盟的模式，是一个轻资产的模式，就是他会保留更多的现金作为权利，作为他未来的选择权，他不愿意把自己套在一些固定资产上面。 而且呢他希望的是呢一个事情如果我要投10块钱，他希望最好市面上，他能撬动整个市场上的100块钱，甚至是1000块钱来达到一个更大的效果。百亿补贴就是这样百亿补贴他自己补贴100亿，但是他一定会想办法撬动市场上的商家，在这里放让利，能够让出1000亿来，他以往做事的风格都是非常追求高杠杆的。 他这个事情呢我也很难想象，他会用一种傻大笨粗的方式来做，所以不是特别担心他的这个库存风险。 ## 千亿扶持 再一个呢他的第三个战略点是千亿扶持，千亿扶持呢很大程度上是，环境导致的也是他前些年对于供应商的压榨导致的。环境呢就是说现在中国的电商已经见顶了嘛二三年的时候电商的渗透率是27.6%然后现在已经降到26%了，也就是电商的销售额在整个中国的零售的这个销售额里面的比例并没有再扩大了。他会随着中国整个零售的增长呢进入一个比较常规的一个增长阶段了比如说中国增长5%那么预期电商也是增长5%类似于这种感觉。 那么在用户侧的增量已经，没有的情况下，大家的主要精力就放在这个供给侧了，供给侧呢就是你要对商家进行一下这个更深度的绑定嘛你要给商家一些福利啊不能再像以前那样压榨了。前些年仅退款的时候确实压榨得不像话好多商家去炸店炸店就是拼多多以前在做这个拼多多这个平台之前做过好几年的代运营，有一些品牌跟拼多多的关系还是不错的，这些品牌在拼多多的这个平台上面开了店，然后这些商家呢就去恶意下单，然后就是下单了以后不是可以仅退款吗?我就选仅退款我就一大堆的仅退款。 然后让这些那个和拼多多关系好的这些品牌遭受损失，从侧面给他施加一些压力。总之呢就是这个事情呢闹到这个份上呢也能够很明显的体现出来拼多多对于商家的压榨程度可能是有点太太太太凶了，所以他现在呢也在缓和这个事情，再加上呢他也要做出海，所以呢也需要很多的商家来配合。 但是啊他一定不是对所有的商家一视同仁的补贴或者是扶持的，一定是从商业上面，对他有利的这些商家，符合他的这个战略发展的商家是吧? 你可以从这个方向获得一些扶持，一些费用的减免呀一些流量的扶持啊等等，这些东西是可以的。 所以呢这个是拼多多的这个三个战略，一个是Temu出海，一个是自营品牌，一个是对于供应链的这个千亿扶持。这个事情呢在政策上面其实也是一个利好的，因为这个毕竟是对于消化中国的产能啊是有利的，对于供应商的扶持是有利的。意思是你别看我账上摆着4000多亿的现金是吧?我这个现金我要怎么呢?我要1000亿做自营品牌，还不是投到中国的供应链吗? 然后1000亿要做这个商家的扶持，总之我是会回馈国内的，就是这么一个表态嘛然后呢这也是一个算是利好吧。但是呢具体怎么样呢?我们就不知道了。 ## 保密文化与财务披露 因为拼多多呢有几个比较大的问题啊是我们看拼多多时候很大的顾虑，第一个呢就是他的这个保密文化。他的保密文化非常的强，别说是我们普通的外人在看这个公司的时候，你获取不了，多少公司内部的信息，就连监管部门跟他们要信息，他们都是不给的打马虎眼儿跟那个监管部门周旋。 上半年的时候呢那个监管部门上门去查，查他的数据，然后呢说是出了事情跟那个产生了肢体对抗，然后把一个监管部门的一个工作人员的手给夹骨折了，还有吞纸条，吞纸，然后不要让别人知道一些什么信息，不要知道他们互相之间沟通的信息啊那个反正就是他的保密文化已经重到了这样的程度，然后呢也被监管部门点名说是，他有一些暴力对抗软对抗的方式。 公司内部呢也是按需知道信息。你看他的财报，你其实什么都看不出来，你说你只能猜他是怎么做的账呢?他的账简直做得绝了，他不是百亿补贴吗? 然后那么正常情况下，你应该说我平台收入了多少钱，然后呢我拿出多少钱去补贴，然后我剩下多少钱，然后我再加上我的管理费用，研发费用啊等等的这些东西减掉，然后再交税啊最后我的净利润是多少，正常账是这么做。他不，他给的你的这个营收的，就已经是他减掉了他的补贴费用之后的这个，他说这是我的营收。那么他前面具体他挣了多少钱，然后呢他补贴多少钱呢?那这个账永远没有人知道，谁也不知道。再一个是他不是有很多个平台吗? 他有Temu出海的，有国内拼多多主站有多多买菜，还有一些更小的，什么那个供应商采购的批发的一些什么乱七八糟的，还有快团团什么的这些，所有的这些账呢全部都混成一锅粥。 ![拼多多对SEC问询的回复，2025年1月28日，第11页](https://cuiderong.com/content/images/2026/10/pinduoduo-sec-2025-01-28.png) 拼多多对SEC问询的回复，2025年1月28日，第11页。[SEC原始文件](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001737806/000110465925006478/filename1.htm?ref=cuiderong.com) 他也不告诉你每一个平台的经营数据，什么用户那种东西，用户数量，订单数量，活跃用户什么的，那你根本都不用想，他账呢他也给你做成一锅粥。说这些所有的平台啊，凡是能够归到广告费的，他给你归到一类也说我总共广告费收了这么多，总共我的交易服务费收了这么多中间具体是每个平台是占了多少的份额呢?增长和下降的幅度是什么呢?那你不用想知道，那你也别管。 所以呢，这种非常强的保密文化，在商业竞争上是有一定道理的，咱不说它完全没有道理，在商业竞争上它可以防止竞争对手知道它的信息。 但是呢它也给这个管理层或者公司内部的欺诈和腐败留下了空间。它不知道什么时候啊，咱也不知道什么情况，将来呢，有一天如果管理层想要做一些什么事情的话呢它是有这个充足的这个空间的，所以呢，这是一个很大的风险点。 ## 风险与未来 再一个是拼多多将来发展的第二个风险点呢，就是我们刚才说的这个安全合规的问题啊，因为低价和安全合规呢，是具备天然的矛盾的它很容易出问题，而且这个问题呢，没有办法结构性避免它只能缓解，不能避免。 第三个呢，是这个整个组织的随着它的发展运营效率会不会下降，因为拼多多的发展非常依赖于整个组织的运营效率它要不断的要做这种运营上的这个创新，这个工作类似于百亿补贴这种东西，不断的要出来新的这个东西Temu上要做国内拼多多主站也要做，如果它多多买菜还想进一步的发展的话，多多买菜也要做。 总之呢它是一个很重运营的公司。它的这个特点能不能持续是一个有疑问的一个事情，因为随着公司的壮大，人员的数量越来越多，客观上面来讲，没有哪个公司能够避免运营效率下降。 那么它的下降程度是不是能够持续的保持，相对于竞争对手来说是占优势的它的效率还是比竞争对手持续要高的。这个事情呢也不好说，这是一个容易，变化的一个竞争优势，所以这个竞争优势呢是要打一个问号的。 再一个问题呢是我们刚才说这个中国电商渗透率见顶，转型的这个压力是压在所有人头顶上的，所以这些电商企业呢，他们会互相打来打去，他们有很强的动机去抢对方的市场。 这个转型的压力呢，是会不会什么时候导致拼多多开始在战略上面变形，或者是过于激进，因为你要迫不及待的想要增长，想要那个转型，导致呢你有一些事情呢，做事情的时候，可能不符合事物发展的客观规律，如果有这样的倾向，现在其实很多人都已经怀疑它的千亿扶持，和它的这个一千亿投入自营品牌这个事情，就已经属于大干快上的这种不符合事物发展的客观规律的，那它是不是瞎搞呢?现在还不好说，还是需要继续看。它是不是在浪费钱，浪费资源，浪费时间。 所以这几个问题呢，是我观察到的拼多多的接下来的战略，以及它可能存在的问题。拼多多说实话它比我最开始，看这个公司，研究这个公司之前，预想的要更有意思一些，然后它的商业模式呢，确实也是非常的强。总之呢，我是会把拼多多加到我的这个观察名单里面，每年都会翻出来看一看。 好，本期拼多多就是这样了。如果你对于拼多多呢，有一些额外的了解，尤其是如果你掌握一些数据和事实，可以佐证或者是反对本期的一些观点呢，请你一定要在评论区跟我们留言分享一下。 这个对于我来说，对于看这个频道的其他人来说，可能都是非常重要的。 原视频：[哔哩哔哩](https://www.bilibili.com/video/BV1Jobb6ZEYS?ref=cuiderong.com) · [YouTube](https://www.youtube.com/watch?v=KlO1dVP2tq0&ref=cuiderong.com)